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国金证券:反复磨底 平淡收官

2018-12-14 12:20
作者:李立峰
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

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  主要观点

  一、海外市场:海外主要权益类市场以下跌为主,美债收益率11年来首现“倒挂”彰显美国经济前景令人担忧,美国11月非农数据远低于预期,美元走低金价收涨;因opec俄罗斯减产计划落地,布油有所企稳反弹

  步入12月,市场并不平静,海外主要权益类市场以“下跌”为主,美国三大股指创3月份以来最大单周跌幅,其中标普500指数累跌4.6%,道指累跌4.5%,纳指累跌4.9%。美债收益率11年来首现“倒挂”(3年期美债收益率一度较5年期美债高出1.4个基点),美国经济前景令人担忧,全球市场风险偏好有所下行。美国劳工部周五公布的数据显示,美国11月新增非农就业15.5万大幅不及增加19.8万人的预期,非农数据公布后,美元走低金价收涨,人民币兑美元小幅反弹。随着美国经济降温,美联储可能在2019年放缓加息周期。

  欧佩克俄罗斯减产计划落地,“较10月份水平减产80万桶/日,持续6个月”,自1月起生效。ICE布油周上涨3.26%,达61.4美元/桶。

  后期海外市场聚焦:12月份FOMC议息会议(12月18-19日),年内第四次加息几乎板上钉钉。但与此同时,美联储官员正考虑是否在12月份暗示一种新的“观望模式”,那将意味着FOMC在2019年放缓加息速度。

  二、国内经济景气度下行,11月进出口、物价数据均不及预期

  中国海关12月8日披露数据显示,中国11月进出口增速骤降。以美元计,中国11月出口金额同比增长5.4%,不及市场9.9%的预期,增速较上月下滑10.2个百分点;11月进口同比增长3%,亦不及市场13.9%的预期,增速较上月大幅下跌18.4个百分点,这显示了中国的内需、外需均趋于疲弱,且贸易摩擦导致的“抢出口”刺激效应也已减弱;12月9日,国家统计局发布了2018年11月CPIPPI数据,11月CPI同比上涨2.2%,回落0.3个百分点(预期2.4%,前值2.5%)。11月CPI环比-0.3%(前值0.2%);11月PPI同比2.7%,回落0.6个百分点(预期2.7%,前值3.3%),环比-0.2%(前值0.4%),中上游价格回落。近期无论是零售端数据、投资还是进出口、物价数据均不及预期,国内经济景气度“冷态”尽显,而这一趋势必将影响到A股企业盈利。

  三、“中央经济工作会议、改革开放40周年庆”近期将先后召开,聚焦对“2019年货币政策、房地产、其他领域改革”的表述

  按照目前官方的工作计划,我们预计“中央经济工作会议”或于12月14日前后召开,“改革开放40周年庆”于12月18日召开。中央经济工作会议是中共中央、国务院召开的规格最高的经济会议。自1994年以来每年举行一次。历年中央经济工作会议稿大致分三块:1)总结一年来经济工作成绩;2)应对当前国际国内经济情况变化;3)制定宏观经济发展规划,部署明年经济工作。当前市场对2019年中央经济工作会议稿聚焦在“2019年货币政策、房地产”的表述上,对2019年货币政策定性为“稳健中性”亦或是“稳健”,对2019年房地产市场的表述是否会有边际变化等。

  12月18日,一批处于改革浪潮前沿的企业代表将获邀赴京,出席改革开放40周年最高规格活动,A股聚焦中央对未来一段时间内中国改革领域的指引,比方说区域规划(雄安新区建设、海南自贸区、上海自贸区)等。

  四、12月份A股解禁压力较大,二级市场延续“净减持”状态

  12月解禁规模达4千亿,是全年解禁压力第二大的月份。A股12月总体解禁规模为4005.53亿元,占全年解禁规模的12.97%,相较11月环比多增2583.21亿元,增幅达181.62%,相较去年12月同比增加31.55%。从解禁公司数量来看,12月共有234家公司存在限售股解禁,占全年有限售股解禁公司数量(2341家)的10.00%。从历史数据来看,解禁规模与减持金额存在正相关性,解禁市值较大的月份,二级市场减持压力往往较大。限售股解禁会造成供给增加,对股价构成压力。个股方面,业绩差、股价被高估的个股解禁后股东减持的概率较大。后续需关注解禁带来的二级市场减持压力。

  实际增减持方面,(12月1日-8日)A股市场共有121家上市公司发生减持,56家上市公司发生增持,期间累计净减持13.55亿元(上期净减持2.11亿),分板块来看,主板净减持5.34亿(上期净增持4.38亿),中小板净增持0.49亿(上期净减持0.26亿),创业板净减持8.70亿(上期净减持6.23亿)。

  五、证监会核发2家企业批文;沪伦通、科创板业务有条不紊推进

  12月7日,证监会核发了2家企业IPO批文,分别为无锡上机数控、华林证券。另“沪伦通”启动业务日益临近。各家券商正在全力以赴准备沪伦通业务方案,预计12月完成全部系统测试,测试完成后业务将准备上线。科创板方面,监管部门召集券商讨论,科创板审核的理念将完全按照注册制标准,因此与目前核准制相比会有较大变化。科创板会争取在六个月内完成从申报到发行上市的全部工作。可以预期的是,科创板设立意见征求稿或于未来三个月左右时间出炉,市场尤其关注的:1)市场参与科创板的门槛要求、2)交易规则、3)符合科创板上市的标的条件等。

  六、投资建议:反复磨底,平淡收官

  步入12月,沪深两市缩量尤为明显,12月7日沪深两市成交量跌至2408亿。10月20日,证监会发布信息:支持优质企业参与上市公司并购重组,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月,表明证监会对A股并购重组有所松动。11月9日,证监会修订发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,放开了募集资金用途限制,并对再融资时间间隔的限制做出调整,使之更加的灵活,凸显了股市大幅波动背景下监管层对股市稳定发展的重视。后续制约A股反弹高度的仍在于“企业盈利下行”,且美国年内处于缩表周期,对新兴市场国家资金流向形成负面冲击。

  行业(个股)配置上,考虑到当下 A 股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变,大市值龙头个股仍将表现出超额收益。行业上我们仍主推“大金融”板块,其次我们相对看好能独立于经济周期下行的“军工”板块,涨价类的“天然气”。另外主题投资上,我们主推“5G产业链”。

  风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

(文章来源:国金证券)

(责任编辑:DF010)

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